历经八年漫长恭候、四次冲刺深交所失败、原实质限制东谈主突然离世等弯曲后，四川菊乐食物股份有限公司（以下简称“菊乐股份”）终于终了IPO过会。
近日，北京证券交游所上市委员会2026年第53次审议会议收尾出炉：菊乐股份稳健刊行要求、上市要求和信息泄露要求，IPO苦求得手获取通过。这家扎根四川60年、陪同几代挥霍者成长的原土乳企，自2017岁首次递交招股书以来，先后四度向深交所发起冲击，均因多样原因远离。2024年，菊乐股份选拔转战北交所，其上市苦求于2025年6月获受理。在此时候，公司不仅经验了财务论说到期导致的两次审核中止，还在2025年9月际遇了首创东谈主、原实质限制东谈主童恩文因病离世的紧要变故。
笔据最新招股书，菊乐股份本次北交所IPO拟募资5.52亿元，较上一轮陈述深交所主板时13.63亿元的募资规模缩水卓绝一半。公司主营含乳饮料及乳成品，2023年至2025年，交易收入从15.62亿元增至16.94亿元，归母净利润从1.96亿元升至2.91亿元，净利润复合增长率高达22.36%。但是，功绩数据背后，居品结构单一、区域阛阓高度鸠合、行业竞争尖锐化等结构性短板相同泄露可见。上市委在审议现场也重心暖热了公司功绩增长的真是性与可抓续性，要求其讲解与同业业可比公司趋势不一致的原因。
从深市四连败到北交所闯关得手
开云kaiyun集团世界杯中国官网菊乐经验八年IPO长跑
笔据招股书，菊乐股份成立于2002年4月24日，主交易务聚焦含乳饮料及乳成品的研发、坐褥与销售，但其品牌渊源可追忆至60年前。2017年，菊乐股份初次向深交所递交招股书，认真开启成本化征途。但是，尔后的八年里，公司先后于2017年、2019年、2020年、2023年四度陈述深市IPO，均因多样原因未能遂愿。其间，财务模范性、区域鸠合度、功绩真是性等问题屡屡成为监管暖热焦点。
2024年，菊乐股份决定调遣赛谈，转战北交所。2025年6月，其上市苦求获北交所受理。但在审核流程中，公司经验了两次因财务论说到期导致的中止审核。更为一忽儿的是，2025年9月，公司首创东谈主、原实质限制东谈主童恩文因病离世，这一紧要变故给公司上市进度增添了不笃定性。
童恩文算作菊乐股份的灵魂东谈主物，一手打造了这家区域乳企。其死一火后，犬子童竹照章接受沿路股份。招股书领略，童竹现在径直及迤逦假想限制公司73.35%的表决权，成为新的实质限制东谈主。在上市委审议中，公司限制权的厚实性以及新贬责层的磋议才气成为暖热门之一。但从过会收尾来看，童竹已得手完成了权柄布置，并获取监管认同。
本次北交所IPO，菊乐股份贪图募资5.52亿元。具体投向为：2.78亿元用于温江乳品坐褥基地改扩建名堂，1.79亿元用于营销采汇聚心升级诞生名堂，0.55亿元用于研发中心升级诞生名堂，0.38亿元用于信息化系统诞生名堂。值得暖热的是，在2023年的招股书中，公司曾拟募资13.63亿元，用于奶牛衍生、坐褥基地扩建等六大名堂诞生。新一轮贪图中，牧业衍生和年产12万吨坐褥基地诞生等大型基建名堂已不再说起，募资规模缩水过半。
分析东谈主士指出，菊乐股份这次过会，美艳着其长达八年的IPO马拉松终于抵达绝顶，但成本阛阓的真是检会才刚刚启动。
功绩稳步增长背后
含乳饮料孝敬近六成，七成收入仍依赖四川
从财务数据来看，菊乐股份比年来的功绩呈现增长态势。招股书领略，2023年至2025年，公司交易收入由15.62亿元高涨至16.94亿元，三年复合增长率为4.13%；包摄于母公司总计者的净利润鉴别为1.96亿元、2.32亿元、2.91亿元，雨燕直播2026世界杯赛事直播入口净利润复合增长率高达22.36%，净利润增速抓续跑赢营收增速。
2026年一季度，菊乐股份终了交易收入4.52亿元，同比增长17.11%；包摄于母公司鼓动的净利润8459万元，同比增长29.50%。公司瞻望，2026年上半年交易收入将达到8.60亿元至9.10亿元，同比增长4.52%至10.59%；归母净利润1.60亿元至1.80亿元，同比增长11.38%至25.31%。
但是，光鲜的数据之下，结构性短板相同赫然。招股书领略，2023年至2025年，菊乐股份主交易务比例均超98%。其中，含乳饮料收入鉴别为9.14亿元、9.55亿元、9.92亿元，占交易收入比例长期保管在58.5%操纵，成为中枢收入起首。这意味着公司近六成的收入依赖于含乳饮料这一品类。
比拟之下，被委托厚望的发酵乳居品收入呈现下滑趋势，2023年至2025年收入鉴别为3.08亿元、3.01亿元、2.70亿元，占比从19.69%降至15.92%；巴氏杀菌乳、灭菌乳收入规模更小，尚未能酿成第二增长弧线。
区域阛阓高度鸠合是另一个历久存在的隐忧。招股书领略，诚然比年来公司积极开拓四川省除外阛阓，并于2020年收购了位于黑龙江省的惠丰乳品，推动了省外阛阓开拓和收入增长，但终结现在，除惠丰乳品外，公司收入仍鸠合于四川省。2025年，四川省内的营收占比仍高达72.31%。
此外，2025年四川地区收入同比下滑2.41%，成为总计区域中唯独出现负增长的阛阓。论说期内，公司来自四川省的销售收入鉴别为12.09亿元、12.40亿元、12.10亿元，占主交易务收入的比例鉴别高达77.59%、76.03%、72.31%。尽管占比略有下滑，但仍有卓绝七成的收入来自川内阛阓。
在上市委审议现场，监管层明确要求公司讲解论说期内交易收入和利润增长趋势与同业业可比公司不一致的原因过火合感性，分析收入增长主要孝敬居品类型及销售区域，进一步讲解收入增长的真是性及可抓续性。这一问询径直指向了公司功绩增长背后是否存在“好意思化”身分，以及增长能否抓续。
行业竞争尖锐化
区域乳企奈何解围？
从行业竞争神志来看，含乳饮料与乳成品均已进入尖锐化竞争阶段，菊乐股份面对的竞争压力不小。
一方面，在含乳饮料领域，比年来大王人饮料企业、乳成品企业跨界布局，行业参与者激增。从合股、康师父等传统饮料巨头，到伊利、蒙牛等乳业龙头，乃至繁密新兴品牌，均在含乳饮料赛谈密集列阵。菊乐股份诚然依托区域阛阓配置了品牌知道，但面对寰球性品牌的渠谈下千里和营销攻势，阛阓份额面对被蚕食的风险。
另一方面，在乳成品领域，国度严格阛阓准入、整顿行业顺序，阛阓鸠合度抓续栽植。伊利、蒙牛、光明等寰球性龙头凭借品牌、渠谈、供应链上风，不休霸占区域阛阓份额，行业呈现向头部企业鸠合的趋势。笔据行业数据，伊利、蒙牛两家在液态奶阛阓的占有率假想已卓绝50%，且在常温奶、低温奶等多个细分领域均占据主导地位。
值得把稳的是，菊乐股份本次募资规模大幅缩水至5.52亿元，原先磋议的牧业衍生和大型坐褥基地诞生等名堂被动放置。公司也在招股书中坦言，募投名堂调养后，将鸠合资源用于温江乳品坐褥基地改扩建、营销汇集升级、研发中心和信息化系统诞生。这标明菊乐股份的战术从“膨大型”转向了“内功型”，优先通过期期调动栽植现存产能收尾，通过营销汇集升级牢固区域阛阓，通过研发进入开采新品以优化居品结构。但这一战术能否成效，仍面对较大不笃定性。
采写：南王人·湾财社记者王静娟雨燕直播2026世界杯比赛直播
